2024年，北交所這個(gè)曾被長(zhǎng)期忽視的角落陡然沸騰，北證50指數(shù)更是以其凌厲漲勢(shì)刷新了所有人的認(rèn)知。而今年以來(lái)，這個(gè)承載著"專(zhuān)精特新"企業(yè)孵化使命的年輕交易所，正悄然上演一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市。

截至6月30日，北證50指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)39.45%，領(lǐng)跑各大市場(chǎng)核心指數(shù)，再次成為市場(chǎng)中最耀眼的光芒。

但是比指數(shù)漲幅更令人驚訝的，是主動(dòng)管理型北交所主題基金的表現(xiàn)。其中，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)（014283）尤為亮眼。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在2025年“中考”成績(jī)榜單中，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)（014283）以72.16%的凈值增長(zhǎng)率，位居全市場(chǎng)（除QDII）第3名。更令人驚嘆的是，截至今年6月30日，其近三年累計(jì)漲幅達(dá)到了驚人的175.64%，勇奪全市場(chǎng)基金收益冠軍。這份跨越周期的成績(jī)單，不僅彰顯了北交所市場(chǎng)的巨大潛力，更是對(duì)深度研究與主動(dòng)管理價(jià)值的強(qiáng)力印證。

北交所：被低估的阿爾法源泉

北交所，作為中國(guó)資本市場(chǎng)最年輕的成員，自誕生起便承載著服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的使命。其代表性指數(shù)——北證50指數(shù)，匯聚了北交所規(guī)模大、流動(dòng)性好的50家代表性上市公司，是觀察這一市場(chǎng)的重要窗口。從北證50指數(shù)的特點(diǎn)來(lái)看，指數(shù)成份股平均市值相對(duì)較小，是A股典型的“微小盤(pán)”代表，其中匯聚了大量“專(zhuān)精特新小巨人”。正是這些曾被市場(chǎng)相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，在流動(dòng)性改善與價(jià)值發(fā)現(xiàn)的雙重驅(qū)動(dòng)下，迎來(lái)了集中的價(jià)值重估。過(guò)去三年間，這個(gè)年輕市場(chǎng)展現(xiàn)出驚人的爆發(fā)力。拆解其上漲邏輯，兩大核心引擎清晰可見(jiàn)。

第一就是流動(dòng)性寬松環(huán)境。當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)整體呈現(xiàn)流動(dòng)性較為寬松的格局，社會(huì)融資規(guī)模與M2同比增速持續(xù)擴(kuò)張，疊加央行降準(zhǔn)等政策支持，為市場(chǎng)提供了充沛的“活水”。在此背景下，尋求更高彈性的資金自然涌向了以小市值、高成長(zhǎng)為顯著特征的北交所公司，為其上漲提供了肥沃土壤。

第二則是中小市值風(fēng)格占優(yōu)。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，以及市場(chǎng)缺乏清晰長(zhǎng)期主線(xiàn)的環(huán)境下，成長(zhǎng)潛力更大、彈性更高的中小市值股票往往更受青睞。北交所整體盤(pán)子小，并且估值低，疊加其企業(yè)多集中于制造與科技等成長(zhǎng)性領(lǐng)域，且受產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)催化，天然契合當(dāng)前市場(chǎng)偏好。

此外，北交所漲停限制30%，從交易機(jī)制來(lái)看，相比主板表現(xiàn)出更大的彈性。更值得關(guān)注的現(xiàn)象是，過(guò)去三年70%以上的北交所主題基金戰(zhàn)勝了北證50指數(shù)。頭部基金的領(lǐng)先幅度尤為顯著。這不禁引人深思：為何主動(dòng)管理能在北交所市場(chǎng)創(chuàng)造出如此顯著的超額收益？

關(guān)于這點(diǎn)，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)的基金經(jīng)理顧鑫峰在訪(fǎng)談中，其實(shí)給到了很好的解答：當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)參與者越多，價(jià)值發(fā)現(xiàn)越充分，市場(chǎng)就越趨向于有效，在這個(gè)市場(chǎng)戰(zhàn)勝指數(shù)就越困難。作為最年輕的證券板塊，北交所機(jī)構(gòu)投資者參與度仍相對(duì)有限，研究覆蓋遠(yuǎn)不及滬深市場(chǎng)“內(nèi)卷”。大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)尚未被充分挖掘和定價(jià)，存在顯著的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”洼地——這恰恰為具備深度研究能力的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)提供了廣闊的用武之地。

三年業(yè)績(jī)王者的北交所掘金術(shù)

華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)基金（014283）對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其實(shí)應(yīng)該并不陌生早在2023年，它就曾憑借58.55%的收益率一舉奪下2023年公募主動(dòng)權(quán)益基金冠軍，并且相對(duì)北證50指數(shù)取得了43.64%的超額收益。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice）其登頂業(yè)績(jī)榜首并非僅靠“風(fēng)口”，更源于基金經(jīng)理顧鑫峰卓越的選股能力及其背后團(tuán)隊(duì)深厚的投研積淀。

顧鑫峰自2015年便深耕新三板市場(chǎng)，曾擔(dān)任新三板管理部行政負(fù)責(zé)人，更是首批可投新三板精選層公募基金的基金經(jīng)理，對(duì)新三板企業(yè)有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和成熟的研究框架。正是這份穿越周期的深厚積淀，塑造了他對(duì)北交所市場(chǎng)及其企業(yè)的獨(dú)特理解。顧鑫峰認(rèn)為投資北交所主要掙三方面的錢(qián)：賺流動(dòng)性改善與估值提升的錢(qián)、賺企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢(qián)、賺跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)板的錢(qián)。而這些都離不開(kāi)顧鑫峰身上的兩大核心能力。

一是產(chǎn)業(yè)鏈穿透，捕獲“真龍頭”。北交所有很多專(zhuān)精特新或細(xì)分領(lǐng)域中的龍頭，如AI行業(yè)的服務(wù)器液冷細(xì)分龍頭、研究膠原蛋白行業(yè)唯一拿到三類(lèi)器械證的企業(yè)、以及研究算力運(yùn)維和服務(wù)行業(yè)龍頭，都是北交所掛牌的佼佼者。顧鑫峰選股聚焦于優(yōu)質(zhì)細(xì)分子行業(yè)龍頭，涵蓋醫(yī)美、汽車(chē)零部件、消費(fèi)電子、高端裝備、高端復(fù)合材料等多個(gè)領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)。這些公司在其細(xì)分賽道地位穩(wěn)固，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能確定，只是此前未被市場(chǎng)資金充分關(guān)注。顧鑫峰的核心能力，正是精準(zhǔn)識(shí)別并重倉(cāng)這些具備核心壁壘和成長(zhǎng)確定性的“真龍頭”。

二是長(zhǎng)期跟蹤，建立“認(rèn)知復(fù)利”。顧鑫峰對(duì)眾多北交所企業(yè)的跟蹤周期長(zhǎng)達(dá)5-10年，在之前的采訪(fǎng)中就曾提及，跟蹤一家新三板的創(chuàng)新藥公司，從創(chuàng)新藥處于Ⅰ期臨床開(kāi)始調(diào)研，一直跟到完成Ⅲ期臨床、提交上市申請(qǐng)，見(jiàn)證了公司市值數(shù)倍增長(zhǎng)的過(guò)程。這種長(zhǎng)期的、伴隨式的深度研究，形成了寶貴的“認(rèn)知復(fù)利”。正是基于這種深厚的產(chǎn)業(yè)理解和公司認(rèn)知，才能在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)早于市場(chǎng)洞察企業(yè)價(jià)值的躍遷，敢于在價(jià)值被低估時(shí)果斷重倉(cāng)布局。

華夏基金在北交所領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，更是業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先的堅(jiān)實(shí)根基。華夏基金對(duì)北交所的重視與參與由來(lái)已久，其淵源可追溯至2015年。彼時(shí)，華夏基金即通過(guò)子公司華夏資本設(shè)立了新三板專(zhuān)戶(hù)投資，邁出了深度參與創(chuàng)新型中小企業(yè)資本市場(chǎng)的第一步。

后續(xù)也在將這份前瞻性布局持續(xù)深化。在2020年開(kāi)設(shè)精選層時(shí)發(fā)行了公募第一批可投資精選層的公募基金，在2021年發(fā)行了第一批公募北交所主題基金，隨后還發(fā)行了北交所第一批北證50成分類(lèi)被動(dòng)基金。這種從新三板時(shí)代便開(kāi)始的對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)全生命周期的深度理解和覆蓋，形成了難以復(fù)制的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和認(rèn)知壁壘。?正是這種專(zhuān)注與深耕，使得華夏基金在北交所的主動(dòng)投資能力持續(xù)領(lǐng)先，得以系統(tǒng)性捕捉市場(chǎng)定價(jià)偏差，將其轉(zhuǎn)化為可觀的超額收益。

對(duì)北交所該改觀了

“小荷才露尖尖角”——顧鑫峰2023年提出的比喻，如今看來(lái)依然貼切。北交所的價(jià)值發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)未飽和，多重積極因素正合力推動(dòng)其從曾經(jīng)的“小眾試驗(yàn)田”向“主流配置選項(xiàng)”穩(wěn)步邁進(jìn)。那么，經(jīng)歷顯著上漲后，北交所上市公司未來(lái)是否仍有空間？顧鑫峰給出了他的觀察與判斷。首先，流動(dòng)性一直是市場(chǎng)關(guān)注北交所的焦點(diǎn)，如今北交所流動(dòng)性已進(jìn)入上行通道，過(guò)去三年北交所交易量增長(zhǎng)約30倍，交易生態(tài)顯著優(yōu)化。其次，隨著北交所流動(dòng)性改善和機(jī)構(gòu)關(guān)注度提升，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)前來(lái)上市的意愿也在增強(qiáng)，可以說(shuō)北交所的未來(lái)并不缺乏好公司。新鮮血液的不斷涌入，提供了更廣闊、更多元的選擇空間。

與此同時(shí)，正如我們所見(jiàn)，政策春風(fēng)還在持續(xù)為北交所注入活力。作為國(guó)家層面服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”，北交所始終是政策傾斜的重點(diǎn)。圍繞提升上市公司質(zhì)量、優(yōu)化交易機(jī)制、吸引中長(zhǎng)期資金入市等方面，改革紅利正不斷釋放，為市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。在這個(gè)充滿(mǎn)不確定性的時(shí)代，唯有深度研究與前瞻布局方能穿越迷霧。華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)（014283）的成功，不僅在于抓住了市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，更是為投資者提供了掘金北交所的成熟范式。

對(duì)于普通投資者而言，與其在波動(dòng)中盲目追漲殺跌，不如借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投研力量。畢竟，深度認(rèn)知與前瞻眼光，才是捕獲長(zhǎng)期價(jià)值的核心密鑰。

作者 | 傅斯特